康達國際環保(06136.HK)2025年收益增7.3% 純利飆41.2%創現金流紀錄 末期息0.5仙

康達環保（06136）2025年度業績顯示出穩健嘅現金流改善同盈利增長，但同時存在毛利率受壓同債務高企嘅問題。

1. 實質盈利：母公司擁有人應佔溢利大幅上升約41.2%至人民幣2.37億元，主要受惠於融資成本及行政開支減少。每股基本盈利亦增加約37.7%至人民幣10.81分。盈利增長主要來自成本控制，而非核心業務強勁擴張。

2. 經營現金流：經營活動現金流入淨額錄得破紀錄嘅人民幣6.81億元，按年大幅增加69.0%，係最大亮點。呢個強勁嘅現金流反映公司營運效率提升，回款能力改善，為償債同未來發展提供彈藥。

3. 資本開支：年內資本開支總額為人民幣3.12億元，高於上年嘅2.04億元，主要用於BOT、TOT等項目嘅建設支出。公司未來重心仍喺城鎮水務，資本開支預計會維持喺較高水平以支持項目發展，但強勁嘅經營現金流可提供部分資金。

4. 股息展望：董事會建議派付末期股息每股港幣0.5仙，相對於上年無派息係一個積極信號，顯示管理層對現金流狀況有信心並願意回饋股東。然而，派息率仍然偏低，未來股息增長需視乎盈利同現金流嘅持續性。

綜合評估：公司正處於「修復」階段，透過精細化管理改善現金流同盈利，並開始恢復派息。然而，毛利率因低毛利建設服務佔比增加而受壓（由48.2%降至44.9%），以及高達93.4億元嘅計息債務（雖略有減少）仍係主要風險。資產負債率為66.2%，財務槓桿依然偏高。考慮到強勁嘅經營現金流改善、盈利恢復增長同恢復派息，正面嘅「（2分）。投資者需密切關注其債務償還進度、毛利率能否穩定，以及核心城鎮水務業務嘅現金流持續性。