MONGOL MINING · 00975 · 2026-03-17 16:30:00 · 26 瀏覽
蒙古礦業(00975.HK)公佈2025年全年業績，收益按年下跌20.8%至8.23億美元，經調整EBITDA大跌58.9%至2.03億美元。股東應佔利潤更急挫97.5%至僅610萬美元，每股基本盈利為0.59美仙。集團不建議派發年度股息😔。
業績下滑主要由於洗選焦煤產品的平均售價下降所致。年內，集團煤炭產品總銷量達1,010萬噸，但所有洗選煤炭產品的平均售價為每噸82.2美元，較2024年的每噸120.8美元大幅減少32%📉。
值得關注的是，集團於2025年9月啟動了Bayan Khundii金礦的商業生產，黃金及金屬業務開始貢獻收益，年內收入為3,130萬美元。然而，煤炭業務仍為主要收入來源，佔總收益超過96%。
財務狀況方面，集團於年內完成債務再融資，發行3.5億美元2030年到期優先票據，並贖回所有未償還的2026年到期優先票據，產生回購虧損2,500萬美元。截至2025年底，現金及現金等價物為2.24億美元，資本負債比率為16.8%。
此外，集團於年內在香港聯交所回購並註銷21,264,000股股份，總代價約1,420萬港元。關於蒙古《國家財富基金法》的潛在影響，集團已與蒙古政府簽署不具法律約束力的諒解備忘錄，尋求以特別特許權使用費替代國家所有權權益的要求，最終協議尚待確定。
根據蒙古礦業（00975）截至2025年12月31日止年度嘅業績，我哋進行咗全面分析，得出（-3分）嘅原因如下：
實質盈利大幅倒退：公司權益持有人應佔利潤由2024年嘅2.42億美元暴跌至2025年嘅610萬美元，跌幅高達97.5%。每股基本盈利由22.12美仙跌至0.59美仙。盈利急跌主要由於洗選焦煤產品嘅平均售價下跌32%（由每噸120.8美元跌至82.2美元），導致收益下降20.8%（由10.4億美元跌至8.23億美元）。雖然銷量由860萬噸增至1,010萬噸，但完全無法抵銷價格下跌嘅影響，反映公司核心業務盈利能力受商品價格周期影響極大。
經營現金流尚可但資本開支龐大：經營活動所得現金淨額為2.34億美元，與去年相若，顯示營運仍能產生現金。然而，投資活動所用現金淨額高達2.38億美元，主要用於BKH金礦開發（5,310萬美元）、卡車及設備（2,390萬美元）及其他資本開支。龐大嘅資本開支持續消耗經營產生嘅現金流。
下一年度資本開支壓力持續：公司已簽約及已授權嘅資本承擔總計3,270萬美元。考慮到公司正積極發展黃金及金屬業務（BKH金礦剛投產，UCC銅銀礦處於勘探階段），以及需要維持煤炭業務嘅設備更新，預期2026年資本開支將維持喺較高水平，對自由現金流構成壓力。
股息展望黯淡：董事會連續兩年（2024及2025年度）不建議派發股息。考慮到公司盈利大幅下滑、需要資金支持新業務發展（黃金、銅）以及面對蒙古國政府可能就戰略礦床徵收額外經濟利益（備忘錄提及政府目標取得60%累計經濟利益）嘅政策不確定性，短期內恢復派息嘅可能性極低。缺乏股息回報削弱咗對收益型投資者嘅吸引力。
綜合評價：公司正處於艱難轉型期。核心煤炭業務受價格周期打擊，盈利暴跌。雖然積極拓展黃金及銅業務以圖多元化，但新業務處於投資期，貢獻微小（2025年收益僅3,130萬美元），且需持續投入巨額資本。加上蒙古國礦業政策存在不確定性（戰略礦床權益談判），以及公司資本負債比率上升至16.8%（2024年：11.1%），財務風險增加。喺盈利能見度低、資本需求大且無股息支持下，股價缺乏短期催化劑
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