維昇藥業去年虧損擴至2.53億人民幣 核心產品隆培生長激素獲批上市 邁入商業化階段

維昇藥業（2561）係一家處於研發後期、剛進入商業化階段嘅生物製藥公司。根據2025年業績，公司錄得年內虧損人民幣2.53億元，較2024年嘅1.82億元擴大39.1%，主要由於銷售及營銷開支增加、管理費用上升以及外匯虧損所致。公司現金及現金等價物為人民幣6.33億元，流動性尚可，但經營現金流為負數（經營活動所用現金淨額為人民幣4.48億元），反映公司仍處於「燒錢」階段。

分析四大因素：

1. 實質盈利： 公司錄得顯著虧損，並無實質盈利。收入僅人民幣16.5萬元，來自早期試點銷售，對整體財務貢獻微不足道。
2. 經營現金流： 經營活動現金流為負人民幣4.48億元，反映核心業務（研發及商業化準備）持續消耗現金。
3. 下年度資本開支： 公司並無披露具體嘅2026年資本開支預算，但根據「所得款項用途」，仍有大量資金（約人民幣39.1億元）計劃用於產品研發、技術轉移及商業化供應，預計資本開支將維持高水平。
4. 股息展望： 公司處於虧損階段，董事會已決議不派發2025年度末期股息。喺可預見嘅未來，喺實現盈利同正現金流之前，派息可能性極低。

投資方向評估：

公司嘅核心產品「隆培生長激素」已於2026年1月獲批，標誌著正式踏入商業化，係關鍵嘅正面里程碑。然而，商業化成功與否、銷售增長速度、以及另外兩款關鍵候選藥物（帕羅培特立帕肽、那韋培肽）嘅審批進度同未來市場表現，存在極大不確定性。目前估值主要反映未來增長預期，而非當前盈利能力。考慮到公司仍處於嚴重虧損、現金持續流出、且無派息前景嘅階段，投資風險非常高。只適合極高風險承受能力、並相信其商業化故事能夠成功實現嘅投資者。對於追求穩定收益或規避早期生物科技公司高失敗風險嘅投資者而言，目前並非理想嘅買入時機。技術面偏弱觀察，主要反映其基本面薄弱（持續虧損、負現金流）與高昂嘅估值風險之間嘅不匹配。