布萊克萬礦業中期虧損收窄至1203萬港元 流動性改善措施助持續經營

布萊克萬礦業（00159）嘅中期業績顯示公司基本面極度疲弱，投資風險極高。

1. 實質盈利：公司持續錄得虧損。截至2025年12月31日止六個月，期內虧損為1,202.6萬港元，雖然較去年同期嘅1,947萬港元有所收窄，但主要係因為「重新計量其他應付款項」帶來嘅一次性收益1,094.2萬港元，而並非來自核心業務嘅改善。公司自成立以來從未錄得任何營業收入，完全依賴融資活動維持營運，缺乏自我造血能力。

2. 經營現金流：經營活動現金流持續為負。期內經營現金流出達1,122.3萬港元，反映公司日常營運不斷消耗現金。截至期末，現金及現金等值物僅餘272.3萬港元，流動性非常緊張。

3. 資本開支：下一年度資本開支存在巨大不確定性。公司嘅未來完全取決於Marillana鐵礦項目能否獲得最終投資決定（FID）並進入開發階段。然而，FID取決於多項外部因素，包括與原住民嘅協議、政府環境批文，以及合作夥伴礦之源開採與Hancock嘅港口基礎設施項目能否推進。目前所有項目仍處於勘探及評估階段，期內並無產生資本及發展開支。任何一環延誤都將導致項目開發無限期推遲。

4. 股息展望：公司持續虧損且無任何收入，董事會不建議派發中期股息，未來可見嘅時間內都無派息可能性。

綜合評估：該公司屬於典型嘅「項目公司」，價值完全繫於一個尚未開發嘅礦產項目。目前面臨多重致命風險：

• 持續經營風險：核數師在審閱報告中強調對公司持續經營能力存在重大疑問。公司依賴主要股東提供年利率高達17%嘅高息貸款來維持營運，財務壓力巨大。
• 項目開發風險：核心項目Marillana嘅開發取決於一系列複雜且耗時嘅審批流程及合作夥伴決策，時間表完全不受公司控制，失敗風險高。
• 零收入與持續燒錢：在項目投產前，公司將持續錄得虧損並消耗現金，需要不斷融資「輸血」，對股權價值造成嚴重攤薄。

基於公司缺乏實質業務收入、現金流持續為負、項目前景極度不明朗且依賴高成本融資生存，投資價值近乎為零，風險遠超潛在回報。