新火科技全年收益飆逾4.5倍 惟轉盈為虧 積極拓展日本市場

新火科技控股（1611）截至2025年9月30日止年度業績顯示，雖然總收益按年大幅增長451.8%至86.6億港元，但核心盈利能力顯著惡化，且經營現金流狀況令人擔憂。

1. 實質盈利：公司由盈轉虧，錄得淨虧損約970萬港元（上年度純利約5,630萬港元）。每股基本虧損為1.72港仙。虧損主因包括：(a) 加密資產公允價值錄得虧損3,650萬港元（上年度為收益3,610萬港元）；(b) 毛利率由2.8%大幅下降至0.6%，反映加密資產交易業務（佔總收益99.5%）的利潤空間極度微薄，幾乎無利可圖。

2. 企業經營現金流：經營活動現金流淨額為正1,660萬港元（上年度為負1,070萬港元）。然而，此改善主要來自貿易及其他應收款項減少（反映應收前附屬公司款項結算及出售FTX索賠），而非核心業務營運效率提升。公司現金淨額由6,230萬港元大幅下降78.8%至1,320萬港元，流動性顯著收緊。

3. 下一年度資本開支：年內資本開支僅110萬港元，主要由內部資源撥付。展望部分提及將投入研發AI驅動的量化模型及構建全球持牌交易矩陣，但未披露具體資本開支預算。考慮到公司現金水平偏低及有4.35億港元借款，大規模資本投資能力受限。

4. 股息展望：董事會不建議派付末期股息，與上年度一致。考慮到公司錄得虧損、現金流緊張及有擴張計劃，短期內恢復派息的可能性極低。

科技股增長分析：

• 收益增長：收益按年增長451.8%，主要來自收購日本加密交易所BitTrade集團並表，以及原有加密資產交易業務量增長。然而，增長質量極差。高達466.5%的加密資產交易業務增長並未帶來相應利潤，毛利僅微增7.7%，顯示業務可能處於「以量換價」或激烈競爭環境，缺乏定價能力。
• 增長放緩跡象：雖然本年度增長率看似很高，但這是建立在收購合併的基礎上。核心業務的盈利能力（毛利率）出現嚴重倒退，從2.8%暴跌至0.6%，這是一個強烈的負面信號，表明增長不可持續或缺乏經濟效益。

綜合評估：公司業務擴張以犧牲盈利能力為代價，毛利率極低顯示商業模式存在根本性挑戰。收購帶來收益增長但同時增加負債（借款4.35億港元），資產負債比率升至0.58。經營現金流改善並非來自營運效率，且現金儲備大幅減少。在加密資產市場波動加劇的環境下，公司薄利的交易業務及持有的加密資產面臨較大價值波動風險。