浙江聯合投資(08366.HK)中期收益大跌53% 斜坡工程收益銳減六成 虧損擴大至226萬

基於對浙江聯合投資（8366）截至2025年10月31日止六個月中期業績嘅全面分析，（-6分），原因如下：

1. 實質盈利嚴重惡化：期內錄得本公司擁有人應佔虧損約226萬港元，相比去年同期虧損4.6萬港元，虧損大幅擴大近50倍。每股基本虧損由0.003港仙惡化至0.143港仙。核心業務（斜坡工程）收益按年暴跌60%，導致總收益下降53.3%。毛利率由2.2%進一步收窄至1.5%，反映盈利能力極度脆弱。

2. 經營現金流雖為正，但財務狀況極度惡劣：期內經營活動產生現金淨流入約408萬港元，主要來自應收款項及合約資產減少。然而，集團財務狀況堪憂：

   • 資不抵債：於報告期末，權益為負值（負2389萬港元），即股東資金已完全虧蝕，處於淨負債狀態。
   • 流動性緊張：現金及現金等價物由期初的3604萬港元大幅減少至1989萬港元，主要用於償還附屬公司董事墊款。流動負債淨額高達2417萬港元，現金不足以覆蓋短期債務。
   • 高負債：資產負債比率為負151.9%，雖然因權益為負而計算出負比率，但實際債務負擔沉重，包括來自同系附屬公司嘅借款（年利率12%）及應付前董事款項。

3. 資本開支低迷，業務收縮：期內並無重大資本開支，僅有少量物業、廠房及設備折舊。這反映集團在市場競爭激烈、收益大幅下滑嘅環境下，缺乏擴張或升級能力，業務處於收縮狀態。管理層展望亦指出市場競爭激烈、分包成本上升將持續壓縮利潤率。

4. 股息展望為零：董事會不建議派付中期股息，與去年同期一致。在嚴重虧損及資不抵債嘅情況下，未來派息可能性極低。

綜合評估：該公司核心業務急劇萎縮，虧損大幅擴大，財務結構極不健康（資不抵債），流動性持續消耗。雖然經營現金流暫時為正，但主要來自營運資本減少，並非可持續嘅盈利模式。作為GEM上市嘅中小型建築承建商，其面對嘅市場風險及經營挑戰巨大，且無派息回報。投資者面臨本金嚴重虧損及股票流動性低嘅雙重風險。因此，強烈建議投資者避開或賣出此股份。