拎威推介亨得利<03389.HK>

已有380人閱讀2010-09-17 00:34標籤:拎威推介

根據瑞士鐘錶工業聯合會(Federation of the Swiss Watch Industry),內地的瑞士手錶進口,從2005年的3.5億瑞士法郎,升至2009年的7.0億瑞士法郎,複合年增長率達18.8%,遠高全球瑞士手錶出口增長的4.5%。 2008年內地中高檔瑞士手錶(逾1.0萬元人民幣)銷售僅為0.23/千人,低於馬來西亞、加拿大、美國的0.50、1.00、2.00/千人,反映內地中高檔手錶市場有著龐大潛力。加上近日傳出,內地消費者購買昂貴進口手錶時,須繳交的20%奢侈品進口稅可能會被調低,並預計將於今年稍後或明年初實行,無疑有利整個板塊。

其中亨得利<03389.HK>為內地最大的中高檔手錶零售及分銷商,市場份額達15%。其於大中華地區合共經營302間零售門店,包括內地252間,本港15間及台灣35間,零售店類型主要包括「三寶名錶」(主要銷售頂級國際名錶)、「盛時錶行」/「亨得利」(主要銷售中高端國際名錶)、「TEMPTATION」(主要銷售中高檔國際時尚手錶)以及單一品牌專賣店。一間手錶零售店的成熟期通常在三年以上,觀乎目前大部分收入均是來自成熟期零售門店,故相信隨著佔集團七成的培養期零售門店進一步成熟,加上集團表示會加快二、三線城市場,乃至四線城市的零售拓展,將會爆發出更大的增長潛力。

與其合作的國際著名手錶品牌供應商合作,包括斯沃琪(SWATCH)、路威酩軒(LVMH)、歷峰(RICHEMONT)、勞力士(ROLEX)以及大昌華嘉(DKSH),集團共經銷上述5大品牌商所屬之約50個國際知名品牌,集團表示會不斷加強中高檔品牌的引進,完善品牌銷售組合,相信能提升毛利率及盈利表現。值得留意的是,由於亨得利與品牌供應商一直保持良好的合作關係,其中斯沃琪及路威酩軒目前更持有8.9%及6.8%的亨得利股份,加上其網點眾多,對手入行門檻甚高。

截至6月底,亨得利中期收入按年上升37.8%,至37.1億元人民幣(內地零售、本港零售、批發、客戶服務及其他,分佔47.8%、28.2%、20.2%、3.8%),毛利率雖維持於24.6%不變,但純利率由7.9%升至8.2%,令純利上升44.4%,至3.1億元人民幣,業績表現不俗。其預測市盈率為24.5倍,以2010至2012年預測複合年增長25.2%計算,其市盈增長率僅為0.97,估值合理。
 

 

入市:$3.85, 目標:$4.6, 止蝕:$3.6

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