中國建築(3311)大量訂單利反彈

已有468人閱讀2011-02-14 12:30標籤:證券分析

中銀國際

  盡避最近股價出現調整,但我們仍維持對中國建築國際(3311)的買入評級。內地保障房工程和香港建築項目帶來大量訂單,這應有助於推動股價反彈。

  新增20億元保障房工程

  繼1月前兩周獲得25.1億港元的新合同後,後兩周,公司又贏得了27.9億港元的新合同,因此今年截至當前,公司的新合同總額已達約53.1億港元(同比增長78%)。新合同中,約58%來自重慶市的兩個保障房BT項目(總金額20億港元),這是公司獲得的首個天津市以外的保障房項目。未來,公司還將參與天津和重慶以外其他二線城市的保障房建設項目,我們認為,這對公司發展非常有利。與公司現有的保障房項目一樣,我們預計這兩個新的BT項目(安置房和公租房)的毛利率至少能達到10%,內部收益率至少能達到20%。這兩個項目的建設期都是兩年,按計劃將分別於2013年1季度和2013年下半年完工。

  雖然內地保障房項目的貢獻和潛質不斷上升,但我們同時看好香港的建築市場。當前,南區地鐵(預計合同總額70億港元)和廣深港高鐵(預計合同總額550億港元)等幾個大型基礎設施項目都正在招標。在公司2011年收入中,我們預計香港市場仍將是最大的收入來源,佔總收入的51%左右,而內地項目的收入佔比將由25%上升至35%。

  1月中旬,中國建築國際的股價較52周以來的高點下跌了10%以上,我們認為,這是由於負面市場情緒以及更多本地開發商(例如萬科、中冶、金地和遠洋地產等)爭相搶佔經濟適用房市場從而導致競爭加劇的負面消息。但是我們認為,市場對這一負面消息的反應過度,因為傳統房地產開發商瞄準的是可售經濟適用房市場,與中國建築國際的目標市場並不相同,因此不會造成直接競爭。此外,可售經濟適用房僅佔保障房工程的15%,而不可售保障房(包括公租房和廉租房)佔絕大部分。

  我們維持對中國建築國際的買入評級和9.37港元的目標價。我們的目標價是基於現金流折現模型(假設加權平均資本成本為13%,永續增長率為3%)得出的公允價值7.80港元和18倍2012年市盈率得出的公允價值10.90港元的均值。

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    • 大戶T. Rowe Price Associates喺2月28日,以每股平均價$19.077減持408.4萬股中國建材(3323)股份,持股量由6%降至5.71%。

      2011-03-03 14:17

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