何車:天工投機買入 具復甦概念與TDR概念

已有408人閱讀2009-10-16 15:28標籤:天工國際

天工投機買入 具復甦概念與TDR概念

 ˙天工國際(00826)是國內高速鋼業龍頭,產能較最接近的競爭者高出1倍。高速鋼用於汽車、機械設備、電子工業等。

 ˙今年盈利預測倒退10%,明年回增30%以上,預期PE6.4倍以下。

 ˙07年以6.63元招股,現價2.31元,潛水65%。

  天工國際本周一宣布有意發行TDR(台灣預託證券),周二股價一度升上2.45元,昨日收市2.31元,較TDR消息見光前仍升3.6%。

  ■天工業務是在國內產銷「高速鋼」(hgih speed steel)、「高速鋼切削工具」(high speed cutting tools)、「模具鋼」(die steel)。

  高速鋼成分有鎢、鉬、鉻、釩等,較一般鋼材更能受壓,耐熱及耐磨,廣泛用於汽車製造、機械設備、電子工業等。

  天工生產高速鋼有17年歷史,是國內高速鋼龍頭生產商。09年(12月年結)上半年,高速鋼營業額佔總營業額46%。

  高速鋼切削工具是用高速鋼生產的切削工具,包括麻花鑽頭、絲錐、銑刀及車刀。天工在此行業,亦屬龍頭。

  ■09年上半年,天工營業額5.75億元(人民幣,下同),增15%;純利4,559萬元,半年EPS 0.11元,同跌51%。

  期內是金融海嘯的伸延時期,天工的高速鋼營業額3.11億元,跌54%;分部經營利潤4,509萬元,跌47%。高速鋼切削工具營業額1.61億元,跌53%;分部經營利潤2,399萬元,跌40%。模具鋼1.98億元,跌27%;分部經營利潤3,304萬元,則增12%。

  天工生產高速鋼供應特定的工業用途,部分用於生產高速鋼切削工具,逾70%高速鋼切削工具銷往北美、歐洲及中東等地區。期內北美及歐洲的工業活動仍處於低水平,主要客戶所經營的汽車、機器等製造業,是其中最受衝擊的行業,製造商降低生產規模與存貨水平,海外市場對高速鋼及高速鋼切削工具的需求亦因此減少。

較低潮時期回增107%

  08年下半年,金融海嘯浪高百丈,天工業務處谷底,料盈利僅2,202萬元。09年上半年盈利(4,559萬元)盡管按年大跌51%,但較去年下半年低潮時期,已回增107%。

  ■天工中期業績公布(9月14日刊發)指出,最近數月,高速鋼、高速鋼切削工具與模具鋼的需求已逐漸恢復。

  估計09年下半年盈利較上半年高出25%,全年盈利預測1.03億元,EPS 0.246元(0.279港元),同跌10%。現價往績PE 7.5倍,預期PE 8.3倍。

  市場並無同類股可作比較,勉強可以比較的是昆明機床(00300),後者預期PE 9.5倍。

  ■天工是國內高速鋼業龍頭,年產能45,000噸,較最接近的競爭對手高出1倍。09年下半年增加市場的推廣力度,銷售中心數目由08年底的16個增加至09年6月底的56個,計劃到09年底再增15個。

  2010年,高速鋼行業將受惠於國內經濟持續穩定增長,外國經濟亦漸露曙光,天工盈利預測回增30%以上,PE降至6.4倍以下。

PB僅0.57倍

  ■明年低PE,是天工的吸引所在,低PB亦是買入理由。09年6月底,每股帳面NAV 3.58元(4.05元港元),PB僅0.57倍,遠遠低過昆明機床的2.29倍。

  ■09年6月底,天工手上現金3.74億元,銀行借貸14.95億元,淨借貸11.21億元,淨借貸比率75%,稍高。

  天工計劃發行TDR,由舊股東以舊股變為TDR或直接發行新股票,未有決定。最近發行TDR的是新焦點(00360),為原有股數的10%,屬新股。假設天工亦以此模式發行TDR,以現有市價2.31元計,估計可集資約1億元,並令淨借貸比率降至65%。以發行新股方式發行TDR,對天工有利。

  ■天工現時市值9.7億元,主席兼大股東朱小坤,持有52.49%;第二大股東AIG持有14.30%。兩大股東以外街貨,僅值3.2億元。

目標價3.19元

  ■天工07年7月7日以6.63元招股,適逢港股牛氣沖天,掛牌首日即見歷史高價12.10元,較招股位高出83%。現價2.31元,較歷史高價大跌81%,較招股價潛水65%。去年10月「海嘯價」1.01元,現時回升128%。昆明機床去年「海嘯價」1.78元,現價6.32元,回升255%。

  ●天工8月初最高價3.19元,現已調整28%。具復甦概念,具TDR概念,推介投機買入。要重新浮水,暫時機會不大;重見8月高位,機會不小,上升空間38%。(09年10月16日周五)  (是日同場不加映)

 

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