拎威推介 濰柴動力<02338.HK>

已有257人閱讀2010-09-09 20:51標籤:拎威推介

濰柴動力<02338.HK>主要從事發動機、變速箱及重卡的生&#29987;及銷售,業務主要為三,包括動力總成(發動機、變速箱、車橋)、商用車、汽車零部件。當中動機發&#29987;品以10-12L 為主,目前發動機在重卡發動機市佔率逾40%以上,工程機械發動機的市佔率則在80%左右,另外,重卡變速箱亦在行業具有絕對的壟斷地位。

從上可見,濰柴於大功率的產品具有較強的競爭優勢,這使得集團具有較大的議價權,商品毛利率較高。不過,由於市場份額較高,影響其發展空間,又較易受到受到重卡需求波動,故集團已經向客車市場進軍,市場範圍的擴大無疑可使產品具有較好的增長潛力。至於重卡業務為第三大盈利業務,由於集團具有完善的商業鏈,隨著新產品的推出及推廣,銷售、市場份額的增長有望超越行業。

截至6月底,集團中期收入按年增長1.1倍,至327.7億元人民幣,毛利率由19.3%升至20.2%,純利率更由7.8%升至9.9%,純利更大升1.6倍,至32.3億元人民幣。強勁增長主要來自商品銷量的增長,發動機、變速箱、重卡分別按年增長90%、47%及118%,至28.3 萬、49.2 萬及6.1 萬台。

不過,市場擔心下半年房地產調控政策的影響始現,加上去年基數開始提高,固定資產投資增速會隨之放緩,並影響引伸的重卡需求,但筆者相信城鎮化率的提升以及西部地區基礎設施建設,可以令未來幾年固投保持穩定的增長。另外,發動機、變速箱的毛利率約為30%左右,但重卡則僅為11%左右,近年重卡比重不斷上升,或會令整體毛利率受壓,惟集團產能擴大帶來的規模效應,應可紓緩毛利率下降壓力。其預測市盈率僅為10.3倍,估值合理。
 

 

入市:$76, 目標:$90, 止蝕:$68

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