拎威推介 澳博控股<00880.HK>

已有391人閱讀2010-09-22 00:12標籤:拎威推介

澳門政府早前公布,第二季國民生產總值較去年同期大幅上升49.1%,相信增長與博彩業不無關係。今年首八個月,澳門整體博彩毛收入,按年上升63.2%,至1179.4億元澳門幣,其中8月份上升40.0%,至157.7億元澳門幣,雖較7月份下降3.0%,但內地人均可支配收入急速增長為大勢所趨,相信於內地遊客之帶動下,澳門整體博彩毛收入即使反覆還是向上,加上今周為時15天的超級黃金周即將來臨,9、10月份博彩業收入將能繼續呈現強勢。

不過,粥多還看僧是否也多,澳門賭數目近年增長迅速,自2002年至今的複合年增長率約為39.4%,但澳門政府於3月份宣佈於未來三年期間獲准在澳門經營之賭總數將規限於5,500張。賭供應擴張有限,不但可以改善僧多問題,更將利好賭數目最多的澳門博彩股份──澳博控股(880),其在澳門娛樂場博彩市場之佔有率,由上年同期之29.6%增至31.8%,其分別佔中場賭博彩收益之41.2%及貴賓博彩收益之29.8%。

截至6月底,澳博上半年收入按年增長79.1%,至167.2億元,當中博彩收入上升79.3%(貴賓博彩收益按年增加111.4%,高於行業貴賓博彩市場之84.6%增幅;中場賭博彩收益則按年增加39.6%,高於行業中場博彩市場之36.1%增幅)。由於經調整除息、稅、折舊及攤銷前盈利(Adjusted EBITDA)率由6.2%升至8.4%,純利率亦由2.3%升至5.9%,故經調整除息、稅、折舊及攤銷前盈利(Adjusted EBITDA)上升141.3%,至22.3億元,純利則升363.6%,至1.6億元,業績表現理想。

雖然過去一周其升幅達14.5%,但澳博的預測市盈率仍僅為14.4倍(行業平均值為21.8倍),預測市脹率仍僅為3.9倍(行業平均值為4.3倍),預測企業價值/除息、稅、折舊及攤銷前盈利(EV/EBITDA)亦為8.7倍(行業平均值為21.8倍),估值仍然合理。雖然這與市場對集團的盈利增長預測有關,其娛樂場大多位於澳門半島,無疑踏上路博彩收入強勁增長的順風車,但集團已計劃將娛樂場業務拓展至路,而今月初澳博就表示,已向澳門政府申請原屬金沙中國(1928)的金光大道第七及八段發展權,由於地段接近對手金沙的威尼斯人度假村酒店,故如能成功爭取,相信能夠與之分一杯羹。另外,如上所述,集團具備龍頭優勢,如能成功調配貴賓與中場賭結構,相信純利率將可進一步提升,又其現時收入來源主要來自新葡京,如海立方娛樂場營運亦能踏上軌道,相信亦可成盈利增長的新動力。而且相對很多不派息的同業,其預測股息率有3.3%,於近日的低息環境下甚為吸引。
 

 

入市:$8.20, 目標:$9.40, 止蝕:$7.60

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