拎威推介 建滔化工<00148.HK>

已有544人閱讀2010-09-29 23:40標籤:拎威推介

建滔化工<00148.HK>主要產銷化工產品、覆銅面板、印刷線路板,其中覆銅面板以及印刷線路板分別為全球以及內地的龍頭,分佔收入32.2%、27.7%、37.9%、2.3%。整個產業鏈為上游化工產品(包括甲醇、甲醛、苯酚、漂白木漿紙、雙酚A、丙酮、玻璃紗、玻璃纖維布、銅箔等)──中游覆銅面板──下游印刷線路板,而印刷線路板可用於生產多種電子產品,當中紙覆銅面板用於基本消費電子產品的印刷線路板(如玩具、電子遊戲機及影音設備),環氧玻璃纖維覆銅面板用於高檔次電子產品之多層印刷線路板(如手提電話、電子手賬、電腦、網絡和電訊裝置)。

由於首6個月全球對電子產品的需求較預期理想,截至6月底,集團中期收入上升82.2%,至164.0億元,其中化工產品、覆銅面板、印刷線路板、其他收入上升139.5%、72.1%、48.1%、35.8%,營運盈利率分別由9.2%、28.4%、7.1%、3.4%,升/跌至8.0%、29.3%、11.0%、7.6%。縱然集團具備垂直整合生產結構,令其成本控制跑嬴同業,但倫敦期銅的平均價格,由去年上半年的4,091.2美元/噸,升至今年上半年的7,159.6美元/噸,升幅達75.0%,故整體毛利率由22.5%跌至21.6%,幸而分銷、行政、融資成本/銷售額的比率均有所下降,故純利率卻持平於10.9%,純利上升81.1%,至17.8億元。

展望下半年,雖然集團的出貨量於5、6月份,因客戶調整庫存而有所回落,然而7、8月份客戶訂單量出現強勁反彈,現時集團大部份的廠房產能已達到滿負荷,為應付與日俱增的需求,集團將會繼續擴充產能。觀乎中央政府鼓勵內需,加上內地電子產品的滲透率仍較其他發達國家為低,故消費者對電子產品引伸的化工產品、覆銅面板、印刷線路板需求將會持續增加,其收入相信亦可隨擴產而上升。

值得留意的是,近日建滔化工減持以每股7.6元,配售225萬股建滔積層板<01888.HK>股份,總代價17.1億元,市場懷疑此舉是否意味前者看淡覆銅面板業務,但其實建滔化工於去年9月份亦曾減持建滔積層板,但後者今年上半年仍能交出亮麗成績表,純利上升56.6%,至12.8億元。反而投資者應留意建滔化工的上半年業績,化工產品收入增長139.5%,較覆桐板、印刷線路板的72.1%、48.1%強勁,不怪乎建滔化工配售套現建滔積層板,以發展化工產品業務。

另外,在國土資源部推行「三舊」下,集團近日亦透過改變土地用途,將一些工廠發展為為住宅及寫字樓用途,因為此為政府鼓勵舊區重建,故不會受樓市調控政策影響。現時集團於廣州、上海、江蘇持有逾60間廠房,土地儲蓄達220萬米,主席張國榮估計,今年來自內地的租金收入將為1億元人民幣,而首個物業發展項目昆山的「上海裕花園」自去年底開盤至上月,亦已售出約八成單位,銷售額達人民幣9.2億元,將於明年入帳。張國榮表示,及至2012年房地產業務將貢獻收入三成,料可與化工產品成為集團增長的新動力。其預測市盈率為8.5倍,股息率達3.1%,甚為吸引。

 

入市:$38.5, 目標:$43.5, 止蝕:$34.5

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