大行研究報告 2010 06 01

已有211人閱讀2010-06-02 23:59標籤:大行研究報告

 中石油(0857)/中石化(0386)/中海油(0883)/中移動(00941)/德昌(00179)/濠賭股/比亞迪(01211)


國泰君安:中石油中石化受益價格改革,維持行業「跑贏大市」

國泰君安(香港)發表研究報告,就發改委於昨晚上調天然氣出廠基準價格,及下調柴油及汽油價格,並取消價格「雙軌制」,同時擴大價格浮動幅度,允許浮動的幅度統一改為上浮10%,下浮不限,該行料陸上石油生產商中石油和中石化將受益於價格改革,料2010 年稅前盈利分別提升3.94%和1.58%;2011 年則各升6.77%和3.36%。

該行維持行業「跑贏大市」評級。中國石油(0857-HK)、中國石化(0386-HK) 和中海油(0883-HK)目標價分別為10.4元、和8元和14.45元。投資評級分別為「收集」、「買入」和「買入」。

國泰君安指,中海油由於天然氣於海上生產,政策應無直接影響,市場期待價格調整已久,調整幅度基本符合預期,本次提價也均已包含在其各預測模型中了。

由於從緊控制銷售價格提價幅度,調價對昆侖能源(0135-HK)的影響應較為中性,但公司盈利有可能輕微受益於車用天然氣與90 號汽油最高零售價比價關系調整至不低於0.75:1。

該分析員認,為總體政策的改變對上遊行業應是中性,包括資源稅改革、成品油和天然氣定價機制,以及特別收益金起徵點等,假設資源稅在新疆推行從2010 年初開始,中國石油(00857),中國石化(00386)稅前利潤分別較預測下降2.21%和1.28%,如全國推行則分別下降12.49%和7.88%。假如資源稅率高於5%,政府可能同時上調特別收益金的起徵點,假如起徵點從每桶40 美元,上調為60美元,年初開始計算,中石油,中石化和中海油的2010年稅前利潤,將分別較預測上升19.84%, 17.03% 和15.09%。



德銀升中移動(00941-HK)評級至「買入」,目標89.5元

德銀發表研究報告,上調中國移動的投資評級,由「持有」升至「買入」,並升目標價9%,由原來82.1元升至89.5元,此按現金流折現率作估值,反映其減少手機補貼及資本開支因素。

德銀指,中移動今年減低資本開支,及對TD-SCDMA制式的補貼,兼且預期ARPU可持續改善,上調其今年ARPU的預測,由原來71升至73元人民幣,上調其2011年ARPU預測由67升至70元人民幣。

德銀上調中移動預測2010年及2011年每股盈利預測各2.7%及3.2%,各至5.79元人民幣。

 


花旗:德昌(00179-HK)前景依然不明朗,降目標價至3.1元

花旗發表報告,維持「沽售」德昌電機評及,目標價由3.2元降至3.1元,以反映前景依然不明朗,及14倍2011年市盈率。

花旗報告指出,雖然德昌剛公布的業績較該行預期佳,主要受惠於材料價格下跌、低成本及銷售回復等因素,故上調預期2011至2012年每股盈利2至6%,但料2011至2013年每股盈利複合年增長率只有9%。

花旗亦指出,德昌銷售41%及21%於歐洲及內地市場,而該兩市場正面對需求下跌的風險,加上歐元下跌將損害歐洲的購買力,而內地收緊銀根以及A股市場下跌,亦影響汽車銷售,加上鋼材及銅成本佔銷售35至40%,故對德昌前景較為審慎。

有見及此,花旗料德昌未來兩年財政年度純利為1.04億及1.2億美元,每股盈利均為3美仙,股本回報率為8.9%及9.6%。


瑞信:銀河娛樂(00027-HK)可跑贏大市,潛在升40%

瑞信發表研究報告,重申銀河娛樂「跑贏大市」的投資評級,上調目標價由4.7元升至4.8元,潛在升幅近40%,相當預測2011年企業價值對EBITDA的9倍,指其盈利能力被市場所低估,指現價只相當企業價值對EBITDA的7.1倍,較美國經營同業折讓30%,可抵市場關注其潛在執行風險。

瑞信上調銀河娛樂預測2010年至2011年盈利預測4%至6%,料今明兩年每股盈利預測各為0.17及0.36元,反映總體博彩收入上升。

該報告預期,銀河娛樂冀擴展內地中低端客源,相信可提升總體市場佔有率,並估計其未來三年的股本回報率可持續上升,各為8.2%、14.6%及21.4%。

瑞信:濠賭股估值不昂貴,可7月前逢低收集

瑞信發表研究報告,預期澳門5月總體博彩入可錄逾20億美元高位,對比市場現預期全年收入按年增長30%至35%,顯示市場對實際情況仍然低估,雖然澳門賭業股今年以來已跑贏大市,但因預期未來總博彩收入強勁,指相關股份現估值並不昂貴,建議投資者可於7月前另一個盈利上升周期前逢低收集。

瑞信預期,澳門預測2010年至2012年整體博彩收入可按年各升40.5%、16.1%及11.6%,指澳博控股為行業的首選股,維持其「跑贏大市」的投資評級,上調目標價由7.8元升至8元,相當預測2011年企業價值對EBITDA的7.3倍。

該報告指,看好澳博因其未來盈利增長趨勢持續,兼且估值較同業大幅折讓達50%,兼且今明兩年潛在息率達5.2%及5.8%。

 

法巴削比亞迪(01211-HK)目標價兩成,5月份銷售疲弱

法巴發表報告,指比亞迪5月份銷售疲弱,故將目標價下調20%至83.5元,約20倍2010年預期市盈率,但維持「買入」評級。

法巴指,近日探訪內地比亞迪的經銷商,指出比亞迪5月份存貨由45天增加至60天,反映5月份整體銷售疲弱,當中月份只售出約4萬輛汽車;法巴亦指,部分經銷商於上月已採取部分車款型號降價5%的策略,該行認為,此訊號已給予市場注意下半年比亞迪銷售情況,加上內地有跡象於今年底結束低馬力汽車稅務優惠,故比亞迪2011年將會面對挑戰。

不過,法巴指,比亞迪近日與戴姆勒組電動車合資,加上比亞迪的電動車價格上有優勢,相信對混合能源汽車銷售產生正面作用,但估計今年全年汽車銷售由原先預期的75萬架降至65萬架。

有見及此,法巴料比亞迪今明兩年的純利為54.31億及65.78億元(人民幣,下同),每股盈利2.57元及3.42元,股東回報率為28.6%及28.4%。

相關股票

名稱5天回報50天回報描述
銀河娛樂 00271.8%12.2%
昆侖能源 0135-7.2%0.8%
德昌電機控股 0179-1.9%15.8%
中國石油化工股份 0386-2.5%13.2%
中國石油股份 08573.5%6.7%
澳博控股 08802%29.5%
中國海洋石油 0883-0.4%13.3%
中國移動 0941-4.7%4.4%
比亞迪股份 12114.5%5.7%
瑞年國際 20100%0%停牌

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